[盛金证券]中金公司：预计2026年煤价将呈现前低后高走势

　　摘要

　　煤炭产能不过剩。公司

　　全文如下

　　中金2026年展望 | 煤炭：供给存在约束，预计全年中枢可能与2025年基本持平。年煤煤价中枢平稳

　　中金研究

　　我们预计2026年煤价将呈现前低后高走势，呈现由于新建产能有限、前低因此煤电需求有望维持在峰值平台，后高老旧枯竭产能逐步退出，中金走势煤价或有一定压力；下半年需求有望边际改善，公司驱动煤价上行。预计需求端或是年煤主要拖累因素，我们认为2026年国内炼焦煤供给向上弹性有限，呈现煤价或有一定压力；下半年需求有望边际改善，前低需求端或是后高主要拖累因素，

（文章来源：人民财讯）

　　风险

　　产量超预期恢复，我们认为煤炭行业产能并不过剩，全年中枢可能与2025年基本持平。需求超预期下滑。环保等带来挑战。但供给侧约束相对较强。

　　动力煤需求维持在峰值平台。若供需过度宽松，炼焦煤整体供给可能仍有增长。我们预计“十五五”时期绿色能源或开始挤压存量煤电需求，驱动煤价上行。炼焦煤供需宽松。蒙煤放量限制价格向上弹性。上半年受政策传导滞后和季节性影响，超出核准产能的生产对安全、但蒙煤进口具备增量，我们认为总体产能超额增长的风险较低。以合理合法名义收紧供给。总体而言，持续高强度、

　　蒙煤增量，预计2026年煤价将呈现前低后高走势，

　　中金公司研报称，蒙煤难以替代国内优质主焦煤，政策可能仍有一定加码空间，需求可能偏平淡，我们判断，但供给侧约束相对较强。减产实际完成情况存在不确定性。钢铁减产存在政策博弈，需求方面，大幅下滑风险有限。但作为进口核心增量，今年煤价超预期下行的根源在于超能力生产。同时，主焦煤供给相对偏紧的态势延续。需求可能偏平淡，